作者 |郑理
来源 | 独角金融
就在业绩创下历史新高、国资绝对控股扫清股权障碍的最好时刻，东莞证券却在38天内两名前高管主动投案。
9月14日，据“廉洁东莞”微信公众号消息：东莞证券股份有限公司原副总裁郜泽民涉嫌严重职务违法，主动投案，目前正接受东莞市监委监察调查。此时距其离任副总裁已两年有余。
截图来自“廉洁东莞”微信公众号
而就在38天前，他的老领导，东莞证券原董事长陈照星，也以几乎相同的方式，走进了东莞市纪委监委的大门。
两位前核心高管相继投案，这在证券行业内极为罕见，也让这场始于2015年的IPO长跑，再次被蒙上阴影。
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原董事长、时任副总裁主动投案
先看郜泽民的身份。
他出生于1964年8月，现年62岁，拥有硕士研究生学历，职业生涯起步于内蒙古体制内，曾任职于内蒙古工商行政管理学校、内蒙古经济体制改革委员会、内蒙古证券监督管理委员会，后来进入国信证券投行部门，历任投资银行总部总经理助理、副总经理、总裁助理等职。
2004年8月，证监会对郜泽民担任东莞证券副总经理的资格获得批复，主要分管投行业务。
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月，公司原副总裁、财务总监、董事会秘书李志方因另有任命被免职，郜泽民开始代为履行财务总监、董事会秘书职责。
2024年5月，由于郜泽民即将到龄退休，东莞证券免去其副总裁职务，同时也不再代为履行财务总监，董事会秘书职责，转任高级顾问，新聘罗贻芬任财务总监兼董秘。同一天离任的，还有合规总监兼首席法务官郭小筠。此次被调查，距其离任副总裁已经超过两年的时间。
在郜泽民投案的一个月前，东莞市投资控股集团原党委书记、董事长陈照星也主动投案并接受调查。
图源：罐头图库
一个月内，两位前核心高管相继投案，这在证券行业内并不多见。
在监管通报中，对二者涉案问题的表述上有所区别。陈照星通报中的表述为“涉嫌严重违纪违法”，由东莞市纪律监委纪律审查和监察调查；对郜泽民此次表述仅为“涉嫌严重职务违法”，由东莞市监委监察调查，未见“违纪”字样，也不含纪委的纪律审查环节。二者案件未来走向，对应调查范围可能也会有所不同。
陈照星是一位“75后”，1975年出生，是东莞国资金融系统的老将，拥有超20年的证券从业经验。
2004年，陈照星入职东莞证券，从经纪业务部业务经理起步，历任办公室业务经理、副主任兼董事会秘书、办公室主任、总裁助理、深圳分公司总经理、副总裁、总裁等职。
2017年10月起，陈照星担任董事长，一干就是近8年的时间。2024年5月，原总经理潘海标离任后，陈照星曾以董事长身份代为履行总经理职务，直至2025年2月杨阳出任总经理。
2025年8月，陈照星升任大股东东莞市投资控股集团有限公司党委书记、董事长；同年11月，因个人原因，他辞去东莞证券第三届董事会董事、董事长及董事会下设专门委员会委员、法定代表人等职务，辞任后将不在公司及公司控股子公司担任任何职务，与此同时，董事会选举出的新一任董事长，此前曾辞职的公司原总裁潘海标担任该职务。
中国证券业协会官网从业人员信息显示，潘海标在2024年11月19日曾经办理过离职注销，直到2025年11月27日重新办理了登记，也就是说，担任公司董事长前，潘海标刚刚重新回到公司。
中国金融智库特邀研究员余丰慧对此认为，潘海标“回归”履新董事长，可以视为公司基于稳定性和经验考量的结果，“潘海标之前担任东莞证券总裁的经历，使其对公司内部运作有着深入的理解，这有助于公司在过渡期内保持业务的连续性和稳定性。”
对于陈照星的离任，东莞证券当时的公告里写满了感谢：“布局全国网点超100家”、“净资产收益率保持行业前列”。没想到，仅辞去东莞证券职务仅9个月，陈照星便主动投案。
2026年8月7日，东莞市纪委监委通报：东莞市投资控股集团有限公司原党委书记、董事长陈照星涉嫌严重违纪违法，主动投案。
通报里的措辞：是“东莞市投资控股集团原党委书记、董事长”，而不是“东莞证券原董事长”。这一身份表述上的差别，也留下了一个待解疑问：其涉嫌违纪违法的具体事项，究竟关联的是他掌管东莞证券的那段时期，还是调任投控集团董事长后未满一年的任职阶段，又或者两个阶段都有牵涉？目前通报未作说明，需要等待后续调查结论。
东莞证券11年上市进程中，已经出现三次“人事事故”。
2017年5月3日，锦龙股份公告，广西检察机关起诉书指控：杨志茂为使锦龙股份在收购东莞证券股权事项中得到关照和帮助，向国家工作人员行贿6411万元。杨志茂最终被判犯单位行贿罪，判处有期徒刑二年、缓刑三年。
图源：罐头图库
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投行、财富管理业务屡碰“红线”
郜泽民被查的伏笔，早在四年前就已埋下。
珠海天威新材料股份有限公司的IPO项目，是东莞证券投行履历上难以抹去的一道疤痕。
该项目2020年9月获深交所创业板受理，历经四轮问询和一次现场督导后，2021年12月保荐人东莞证券主动提交撤回申请，成为2022年创业板IPO失利的首例。
但一撤并未了之。2022年6月，深交所向天威新材、东莞证券及保荐代表人邢剑琛、潘云松出具监管函（书面警示），指出东莞证券除核查不充分外，还存在保荐代表人未严格执行利益冲突审查和回避管理等问题。
2022年9月末，证监会进一步出手。时任东莞证券质控负责人潘云松同时担任天威新材保荐代表人，在辅导检查、股东核查时未落实回避，证监会据此认定东莞证券“未能有效地实施质控和内核机制，内控制度不严，存在明显漏洞”，对公司采取责令改正措施；潘云松被监管谈话；而作为分管投行业务的副总裁，郜泽民因对上述事项负有管理责任，被出具警示函。
这起事件的追责到2025年仍在延续。天威新材于2023年12月29日改道北交所重新申报，保荐机构仍是东莞证券，2025年6月13日该项目状态变更为“终止”；此前一个月，北交所已因该项目违规对东莞证券及两名保代何庆剑、袁炜口头警示、要求提交书面承诺，直指申报文件信息披露不到位、内控制度执行不力、收入真实性核查不充分。
元股证券:ygzq.hk东莞证券的保荐项目并不只这一桩出现问题。
2024年5月10日，广东证监局因泉为科技IPO持续督导履职中，未对大额资金往来交易真实性审慎核查、未按规定完整填报2019年度现场检查报告，对东莞证券及两名保荐代表人出具警示函。
2024年，东莞证券保荐类投行业务质量被中国证券业协会评为C级，2025年东莞证券从C类升至B类。此次共有15家券商从C类升至B类，东莞证券是其中之一。
尽管投行业务质量评级升了，但是投行条线整体在萎缩。
招股书显示，2023年至2025年，东莞证券投行业务手续费净收入分别为1.99亿元、2.05亿元和1.27亿元，占营业收入比例从9.24%、7.47%降至3.75%。
免息股票配资2026年上半年，投行手续费净收入5344万元，低于上年同期的5416万元。
北交所官网项目动态显示，东莞证券在手的IPO保荐项目如今全部集中于北交所：元立光电、邦泽创科处于“上市委会议通过”，深鹏科技、四维材料“已问询”，羽玺新材“中止”。
图源：罐头图库
财富管理条线同样红灯频闪。
2024年7月，上交所现场检查发现，东莞证券未对客户交易行为进行有效管理并要求整改；此后客户异常交易反复出现，2024年12月、2025年1月两度被采取监管措施，2025年6月16日再收口头警示，次日合规总监、财富管理分管高管等多人被约谈；2025年11月，上交所因同类违规情节较为严重，对东莞证券予以书面警示。
而分类评价恰是东莞证券最重视的“名片”之一。
招股书披露，东莞证券2020年至2025年连续六年获评A类A级；2024年加权平均净资产收益率9.94%，在包含其在内的51家可比券商中排名第2。六年A类A级说明其盈利质量与风控底色，多轮监管介入仍未整改，则说明底线仍存瑕疵。二者并置，才是这家公司真实的合规画像。
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11年IPO长跑，
转折点与新变数
东莞证券的股权结构，正经历十余年来最彻底的一次重构，这也是其IPO长跑中，最实质的利好。
东莞国资对公司形成绝对控股。东莞市投资控股集团持股32.9%，是公司第一大股东，也是陈照星案发前的最新任职单位，东莞发展控股持股27.1%，东莞控股持股15.4%，三者合计持股75.4%。
2007年12月，当时，锦龙股份以3.42元/股受让东莞证券20%股份，耗资3.76亿元；2008年12月再以2.07亿元收购11%股权，持股升至40%，与旗下新世纪科教合计控制44.6%。
但收购过程涉及锦龙股份原董事长杨志茂向国家工作人员行贿，这一事件直接导致东莞证券在2017年5月主动中止IPO审查，上市进程搁置四年。
2025年6月，转折出现：由东莞发展控股与东莞金融控股集团组成的国资联合体，以22.72亿元收购锦龙股份所持东莞证券20%股权（3亿股），国资持股比例从55.4%跃升至75.4%，东莞市国资委取得绝对控制权。
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一年后股权又迎新变化。2026年9月3日，锦龙股份公告称，公司拟转让所持东莞证券20%的股份，近日与东莞市投控资本投资有限公司就收购标的股份达成初步意向并签订无约束力交易备忘录。
若上述交易完成，东莞国资持有东莞证券股权将达到95.4%，东莞市国资委的控股权进一步强化，接近全资控股。
股权清仓原因，除锦龙股份自身财务压力外（2026年上半年营业总收入3.49亿元，同比下降16.28%；归母净利润1424.89万元，同比下降88.59%，上年同期因处置东莞证券股权确认了大额投资收益），还有一条鲜被注意的协议安排。
据公开报道，2025年股权转让协议约定，自交割日起24个月内若东莞证券未能上市，投控集团有权要求锦龙股份或新世纪公司向其转让所持东莞证券全部或部分股份。
回顾过去，东莞证券的IPO之路十分坎坷。
早在2008年，东莞证券就开始筹备上市，因股权纷争延至2015年6月才向证监会提交申请首发上市的材料，并于2016年12月完成首次公开发行股票反馈意见回复，于2017年1月披露招股书预披露更新。当年5月因杨志茂的行贿手段，导致东莞证券主动中止IPO申请，直到2021年2月才恢复。当年首发过会，但是一年后，东莞证券未能如期获得上市批文。
随着注册制全面推行，东莞证券于2023年3月向深交所递交IPO平移申请；2026年3月末，东莞证券再度更新招股书，这已经是该公司自2023年受理以来的第七次更新招股书。从2015年6月首次提交IPO申请算起，东莞证券IPO之路已经走过11年。
与坎坷的IPO之路形成反差的，是东莞证券近年持续增长的业绩。
招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为21.55亿元、27.53亿元和33.86亿元，归母净利润分别为6.35亿元、9.23亿元和12.45亿元。截至2025年末，公司总资产795.45亿元，净资产104.95亿元，净资本95.40亿元。
2026年的行情把业绩推向了历史高位。
据锦龙股份披露的数据，2026年上半年，截至2026年6月末，东莞证券总资产达940.67亿元，较年初增长18.25%，实现营业收入20.96亿元，同比增长45.4%；归母净利润8.22亿元，同比增长64.93%，净利润创下半年度历史新高，相当于2025年全年的约66%。
业绩高增长，主要依赖经纪业务。
2023年至2025年，公司代理买卖证券手续费净收入分别为8.97亿元、11.72亿元和16.39亿元，占营业收入比例从41.61%、42.58%升至48.42%。
截至2025年末，公司在全国设有101家证券业务网点，其中30家在东莞市内；同期来源于市内网点的相关手续费净收入，占该项收入总额的比例高达54.66%。
2026年上半年，经纪、信用、自营三大收入分别为12.72亿元、5.17亿元和4.17亿元，经纪贡献绝对大头。
对于东莞证券而言，IPO 11年长跑的终点，或许从未像现在这样，既近又远。郜泽民、陈照星投案后香港元股，能否成为东莞证券IPO之路的一道障碍？
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